CMF年度報告：必須搶抓我國經(jīng)濟率先復(fù)蘇的窗口期

文丨中國網(wǎng)記者  蔣新宇

中國人民大學(xué)副校長劉元春發(fā)布報告

11月28日上午，中國宏觀經(jīng)濟論壇（CMF）（2020-2021）在中國人民大學(xué)國學(xué)館如期舉行。本次論壇主題為“邁向雙循環(huán)新格局的中國宏觀經(jīng)濟”，中國人民大學(xué)副校長劉元春教授代表論壇發(fā)布CMF 中國宏觀經(jīng)濟分析與預(yù)測報告（2020-2021）。

報告指出，2020年中國經(jīng)濟成功抵御疫情沖擊并呈現(xiàn)十大亮點。

第一，實際GDP增速實現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，經(jīng)濟景氣度顯著回升。對比世界三季度負9.8%的增長速度，我國單季度經(jīng)濟名義增速達到5.54%，這也保證了我國經(jīng)濟整體收入狀況由負轉(zhuǎn)正，并同時帶來預(yù)期的變化。

第二，工業(yè)增長回歸常態(tài)，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)者經(jīng)營預(yù)期持續(xù)改善。

第三，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)韌性十足，增加值和投資雙雙逆勢增長。

第四，外貿(mào)外資超預(yù)期增長，累計同比增速雙雙由負轉(zhuǎn)正。在今年8-10月，我國出口實現(xiàn)兩位數(shù)增長，同時外資也出現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

第五，投資和消費需求持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)需增長動力逐漸增強。

第六，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率持續(xù)下降，居民實際可支配收入實現(xiàn)增長。今年前10個月新增就業(yè)超過1千萬，提前三個月完成全年的就業(yè)目標。

第七，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，公共財政收入和政府性基金收入明顯改善，下半年基本正常化。

第八，外匯市場、股票市場等金融市場總體穩(wěn)定。不同于以往情況，今年前10個月的金融市場不僅沒有出現(xiàn)下滑，反而出現(xiàn)了逆勢上揚的態(tài)勢。

第九，房地產(chǎn)市場在“房住不炒”的基本定位下溫和調(diào)整。

第十，很多高頻數(shù)據(jù)較為靚麗，預(yù)示復(fù)蘇態(tài)勢在持續(xù)加速。這一點在我國出口數(shù)據(jù)上體現(xiàn)尤為明顯，隨著各國經(jīng)濟恢復(fù)腳步加快，我國的集裝箱指數(shù)、運價指數(shù)等都出現(xiàn)大幅上揚。

報告指出，中國宏觀經(jīng)濟在運行中仍然存在著諸多突出問題：

一、經(jīng)濟復(fù)蘇動力在邊際上有弱化趨勢，影響明年經(jīng)濟回歸常態(tài)化運行。

二、我國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇距離正常化增長軌道仍有距離。在疫情視角下，GDP取得0.7%的增長是非常理想的結(jié)果。但是如果將這一數(shù)據(jù)放在常態(tài)視角下，則是非常蕭條的狀態(tài)，對公眾的心態(tài)也會有比較明顯的影響。另外隨著復(fù)蘇到達一定程度，會出現(xiàn)邊際遞減的情況，這也可能會給經(jīng)濟發(fā)展帶來瓶頸。

三、工業(yè)生產(chǎn)開始出現(xiàn)庫存積壓、資金周轉(zhuǎn)困難等問題，工業(yè)增速已經(jīng)見頂。我國的基礎(chǔ)工業(yè)增長的可持續(xù)性值得關(guān)注，另外規(guī)模以上企業(yè)應(yīng)收賬款增長、資金積壓問題需重視。

四、工業(yè)出口交貨值增速與增加值增速缺口持續(xù)擴大，增長動力越來越依賴于內(nèi)需恢復(fù)。

五、 投資復(fù)蘇的內(nèi)在動力并不穩(wěn)固，對房地產(chǎn)投資和其他費用增長的依賴度過高。雖然房地產(chǎn)市場反彈明顯，但是面臨著“房住不炒”戰(zhàn)略的約束；而占據(jù)著投資市場30%份額的制造業(yè)板塊依然沒有完全轉(zhuǎn)正。

六、在出口總體恢復(fù)增長中，不同部門的出口表現(xiàn)、承受壓力呈現(xiàn)較大分化。抗疫物資、宅經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)品增長迅速，然而仍存在很多產(chǎn)品存在出口負增長。隨著全球疫情的發(fā)展變化，這樣的問題也存在著很多不確定性。

七、債務(wù)高企和金融問題滯后顯現(xiàn)導(dǎo)致金融風(fēng)險上揚，刀口平衡更加棘手。我國整體杠桿率從去年53%左右上升到目前的285.8%，高債務(wù)疊加高利率的組合可能會帶來風(fēng)險突破。

八、各類物價指數(shù)持續(xù)回落，面臨通縮緊縮風(fēng)險，“債務(wù)-通縮”壓力正在形成。

九、 各類市場主體的積極性和活躍程度并不高，經(jīng)濟復(fù)蘇的微觀基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

十、財政政策的效率面臨系列挑戰(zhàn)。這一系列挑戰(zhàn)既包括執(zhí)行進度的問題，又包括直達資金效率的問題。此外我們用老基金的辦法來執(zhí)行新基建，從而導(dǎo)致很多新基建的布局出現(xiàn)了一系列亂象的問題。最后我國的一些新戰(zhàn)略在產(chǎn)業(yè)政策上的布局與以往的思路有重大的調(diào)整，因此也面臨著一系列轉(zhuǎn)換的問題。

十一、 雖然就業(yè)壓力總體減輕，但就業(yè)敏感群體受沖擊依然較大。

十二、2020年中國宏觀經(jīng)濟在2-4季度呈現(xiàn)加速反彈，第4季度GDP實際增速達到5.9%，全年實際增速達到2.3%，比世界經(jīng)濟增速高6.7個百分點，但仍然是改革開放以來的最低值。

報告預(yù)測2021年GDP增速將達到8.1%。但是明年經(jīng)濟增速整體呈現(xiàn)出“前高后低”的態(tài)勢，四季度的增長態(tài)勢預(yù)計將下滑到5.4%左右。并且四季度是明年經(jīng)濟狀況一個很重要的參照系，四季度經(jīng)濟的常態(tài)化是我國明年經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。

報告指出，2021年中國宏觀經(jīng)濟將面臨七大方面的風(fēng)險挑戰(zhàn)：

一、外部環(huán)境的進一步復(fù)雜化可能沖擊國際國內(nèi)雙循環(huán)。除了當前全球和各國經(jīng)濟政策不確定性處于高位，近期疫情的惡化也推遲了世界經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏。并且2021年是否會由于重大突發(fā)事件引起市場風(fēng)險利率的突然上升或者政策退出過程中政策利率的回升，而觸發(fā)債務(wù)風(fēng)險，仍然存在高度的不確定性。

二、總需求持續(xù)疲軟、實際利率上揚，“債務(wù)-通縮”風(fēng)險可能顯化。消費需求不足、投資基礎(chǔ)不穩(wěn)固、出口中期承壓等因素都會使得我國明年“債務(wù)-通縮”壓力很可能全面顯化。

三、結(jié)構(gòu)分化較為嚴重，不同層面的短板效應(yīng)可能顯化。中國經(jīng)濟復(fù)蘇的不同步、不穩(wěn)定、不均衡是2020年中國經(jīng)濟復(fù)蘇的顯著特征，隨著2021年各類超常規(guī)的疫情救助與經(jīng)濟紓困政策的陸續(xù)退出，風(fēng)險可能水落石出。

四、失業(yè)率上揚風(fēng)險依然較大，中等收入群體所受沖擊可能滯后顯現(xiàn)。

五、微觀主體的積極性和活躍程度不高，經(jīng)濟復(fù)蘇的微觀基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。

六、債務(wù)高企、利率回升、通脹下行，金融風(fēng)險問題可能全面顯現(xiàn)。

七、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換、政策退出帶來的系列摩擦和新風(fēng)險。其中，需要我們具體考慮內(nèi)循環(huán)布局是否順暢；也需要關(guān)注外需與內(nèi)需轉(zhuǎn)換的成本和可能的轉(zhuǎn)換期問題；最后在政策退坡的過程中，也可能會出現(xiàn)諸多的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。

報告給出十大政策建議：

一、必須理性、科學(xué)認識清楚2020-2021年份宏觀經(jīng)濟運行邏輯的獨特性，全面認識到疫情沖擊、疫情防控、經(jīng)濟紓困、疫情消退、超常規(guī)政策退出在宏觀經(jīng)濟總量和結(jié)構(gòu)上帶來的新規(guī)律和新現(xiàn)象。

二、 必須充分認識到中國疫情阻擊戰(zhàn)、中國經(jīng)濟保衛(wèi)戰(zhàn)與世界其他國家的不同步性給予了中國十四五規(guī)劃戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的契機，同時還必須認識到全面建設(shè)現(xiàn)代化新征程面臨的新任務(wù)具有強烈的挑戰(zhàn)性。

三、必須認識到當前經(jīng)濟復(fù)蘇遠沒有達到常態(tài)化水平，經(jīng)濟復(fù)蘇的核心力量依然來自于超常規(guī)的疫情紓困政策，且具有強烈的不穩(wěn)定、不均衡、不確定等特點。

四、科學(xué)認識明年各類宏觀參數(shù)同比增速過高帶來的經(jīng)濟景氣假象，多角度多層次對2021年宏觀經(jīng)濟運行的狀態(tài)進行科學(xué)研判。

五、明年的宏觀政策需要以穩(wěn)定物價和充分就業(yè)為錨，以全面擴大內(nèi)需、縮小供需缺口為基本目標，為新戰(zhàn)略啟動創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境，妥善安排抗疫政策和紓困政策的退出，積極應(yīng)對金融風(fēng)險顯化的挑戰(zhàn)，逐步回歸常態(tài)化宏觀調(diào)控模式。

六、高度重視政府債務(wù)率快速的上升和面臨的結(jié)構(gòu)性問題，超常規(guī)的積極財政政策需要在2021年二季度開啟逐步向常規(guī)性積極財政的轉(zhuǎn)變。

七、貨幣政策在2020年3季度開始做出邊際調(diào)整，但貸款規(guī)模、全社會融資總量以及貨幣供應(yīng)量等參數(shù)的增長速度依然大幅度高于名義GDP的增速（5.5%），這些貨幣政策參數(shù)在2021年要進行進一步的適度調(diào)整。

八、高度重視中國當前“高債務(wù)率”與“高實際利率”的組合帶來的多難問題。

九、高度重視經(jīng)濟復(fù)蘇時政策退出帶來的風(fēng)險問題。

十、應(yīng)對未來風(fēng)險挑戰(zhàn)，中國需要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。必須搶抓疫情期間我國經(jīng)濟率先復(fù)蘇的窗口期，大力推動形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

本次論壇由中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院、經(jīng)濟學(xué)院、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司聯(lián)合主辦，中國網(wǎng)等多家媒體平臺線上直播，同時在線觀看人數(shù)達數(shù)百萬人次。