中央經濟工作會議延續2024年12月中央政治局會議的部署要求——“穩住樓市股市”，特別提出要深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。中央經濟工作會議增加“資本市場”相關表述，與2024年9月26日中央政治局會議提出的“努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點”一脈相承，進一步凸顯資本市場的重要性，也充分說明中長期資金在促進資本市場健康穩定發展中具有重要作用。

資本市場作為經濟發展的“晴雨表”和“推進器”，是現代金融體系的重要組成部分，在現代金融體系中占據重要地位。中長期資金通常具備資金來源穩定性高、規模體量龐大、使用周期長、風險偏好低等特征，主要包括各類證券投資基金、保險資金、養老基金、社保基金等。中長期資金更加注重長期增值、資產安全和流動性，倡導理性和價值投資，有助于推動資本市場更好發揮價格發現和資源配置功能，減少短期投機行為，優化資金配置，促進資本市場功能有效發揮，規范和保障資本市場健康平穩運行。

推動中長期資金積極入市，其背后蘊含著一定的邏輯。首先，中長期資金是資本市場持續發展的重要資金來源，是培育機構投資者的根基，是發展耐心資本的基礎，是發揮資本市場配置資源、資產定價、緩釋風險功能的關鍵。其次，中長期資金不僅是一些西方發達國家資本市場發展、資源配置及科技創新、產業革命的關鍵力量，也是我國資本市場發展的持續動力。最后，推動中長期資金入市，是優化我國資本市場投資者結構的客觀需要，是增強資本市場內在穩定性、防范金融風險的有效保障，更是服務實體經濟、推動經濟高質量發展的必然選擇。因此，打通中長期資金入市卡點堵點，為A股市場引入更多增量資金，是穩住和提振資本市場，為資本市場注入持久活力，促進資本市場投資和融資功能相協調發展的關鍵環節。

2024年9月26日中央政治局會議召開后，國家果斷部署一攬子增量政策，創設新的貨幣政策工具，加大推動長期資金入市的力度，提高各類長期資金參與資本市場的積極性和穩定性，資本市場信心獲得提振，市場成交規模大幅增長，穩定股市初見成效。當前，中長期資金入市仍存在諸多卡點堵點，亟待通過政策改革創新予以打通。

首先，放寬中長期資金入市的投資限制，構建支持“長錢長投”的政策體系。目前，我國對中長期資金投資的管理分屬于財政部、人社部、金融監管總局、中國證監會等多個部門，需要政策協同和監管協作。推動長期資金入市應堅持系統觀念，統籌推進財稅、金融、人社等重點領域改革，通過加強各部門等的互相溝通、協調配合，加快制定完善長期資金入市的基礎制度，放寬各種投資限制，提高各類中長期資金權益投資比例，拓展權益投資范圍和策略，從而建立具有靈活性、協調性、配套性的長期資金入市政策體系。

其次，建立健全中長期資金的長周期考核機制。目前，長期資金投資績效考核周期多以中短期考核為主，其中約70%中長期資金都有年度的考核目標和業績排名壓力。長期資金短期的業績考核可能會促使長期資金轉向關注短期的投資收益，導致長期投資理念很難得到落實。著眼于長周期考核機制是避免投資短期化、堅定長期投資信心的關鍵。對于權益類公募基金、保險資金、養老金、社保基金等中長期資金，應完善入市政策與考核機制，打通制度堵點，優化監管，豐富投資模式，樹立長期導向，依據市場規律靈活配置資產，增強主動性，促進長期投資、價值投資良性循環。

再次，加快稅收政策的優化調整。現行稅收制度中，長期資本投資收益的稅收政策缺乏足夠的針對性和優惠力度，這在一定程度上抑制了其入市積極性。應考慮對長期資本投資實施差異化稅收待遇，對于長期持有期限（如三年以上）的投資收益給予減免稅優惠，降低長期資本的投資成本，提高其實際收益率，從而夯實長期資金進入市場的根基。

最后，建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態。加強對上市公司信息披露的質量監管，多措并舉提高上市公司質量，鼓勵具備條件的上市公司回購增持，有效提升上市公司投資價值。嚴厲打擊資本市場各類違法行為，持續塑造健康的市場生態，確保中長期資本能夠基于準確、完整、及時的信息作出投資決策，打造長期資金“愿意來、留得住”的基礎投資環境。

（作者系北京師范大學金融系主任）